资产配置上升国债跌出买入机会

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原标题：资产配置上升国债跌出买入机会

受流动性供应趋紧和人民币贬值的影响，近期市场开始抛售利率债，这造成了国债期货价格的大幅回落。随着国债价格的走高，国债收益率逐渐收窄。因此，在短期内流动性继续宽松可能性较低的情况下，国债期货回调属于正常现象，只是幅度超过了市场预期。目前来看，国债的基本面仍然偏空，但是在低利率的环境下，做空风险很大。

流动性紧缺，国债价格承压

今年二、三季度，国内房地产价格大幅上涨。政府为了抑制房价泡沫，在国庆期间推出了房产限购令。由于购房被抑制，资金又开始转战大宗商品市场。国庆之后，原本就表现强势的大宗商品迎来了加速上涨，这和政府去产能、去库存的初衷是违背的。大宗商品价格持续上涨为市场增加了更多的风险，因此近期政府也在出台相关政策，抑制商品价格过快增长。

目前国内经济面临两方面的问题：一方面，经济下行压力较大，为了刺激投资和长沙癫痫治疗军海劯攻勊消费，抑制储蓄，需要降低流动性成本；另一方面，前期过剩的流动性造成了国内市场投机情绪高涨，房价、商品价格的暴涨使资产泡沫堆积。这非但不利于经济的发展，更是增加了市场的风险。在这种情况下，央行需要提高融资成本（至少需要提高部分领域的融资成本）来抑制投机。这两个现状是矛盾的，从目前央行的表现来看，政府更倾向于抑制投机，暂时提高流动性水平。

从上海银行间同业拆借利率的水平来看，各期限的利率都呈现小幅上升的状态，这说明央行近期的货币政策成效已经开始显现。利率持续走低的态势在近期已经有所扭转癫痫病人的护理措施都有什么，这对国债产生了强劲的压制。此外，还有一个不容忽视的原因是人民币持续的贬值，这不仅利空人民币债券，同时也压缩了央行执行宽松货币的空间。

牛市基础仍在，等待买入时机

为了抑制投机、刺激投资，通过扭曲操作的方法，提高甘肃治疗癫痫病医院哪里比较好短期利率，降低远期利率是很好的方法，因此央行此前减少了7天期逆回购的量，增加了14天期逆回购和28天期逆回购的量。不过，从近两周央行公开市场业务的情况来看，央行又在扩大短期逆回购。这说明央行还是希望通过温和的方式挤压泡沫，这可能是利率反弹放缓的一个信号。因此，我们对于国债的判断不宜过分看空。

通过近期的政策可以发现，政府正在推出政策压制商品的价格。在这种情况下，资金可能会寻找新的投资渠道。目前房地产、股市、大宗商品市场均已被资金炒作过，后期资产配置荒的问题将会逐渐显现。在这种情况下，债券或将重新受到市场的追捧。

在资金趋紧和人民币贬值的双重压力下，国债期货近期大幅下挫。但是受自身收益率的限制，债券的价格难以持续上涨，因此我们认为债市回调是为了更好的上涨。近期的大幅下挫使债券重新具备了买入价值，笔者认为，债市的回调近期有望结束，建议逢低买入为主。（作者单位：金石期货）

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